尽管全球金融危机的延伸使人不寒而栗，但PE投资中国的热情依然不减。9月4日，"2008山东国际投融资论坛"刚刚吸引来了美国德州太平洋、高盛亚洲、德意志银行、中金、中信等70多家国内外著名投融资机构会聚山东。仅仅一个半月之后，10月16日，摩根士坦利、蓝山中国、麦格里银行、国泰财富等全球PE又一次进行山东之旅。之前，在天津、河北也刚刚举办过类似投融资论坛，而全球PE之旅山东是其第四站，广州、南京和厦门已举办过，继山东之后，全球PE们还将走进大连等等。

　　在近来经济金融形势发生巨大的变动、A股比任何国家的市场下跌的都惨烈的背景下，PE们为何依然热情不减？他们投资的眼光又有何变化？借"全球PE投资中国之旅暨山东产权市场项目洽谈会"之机，记者进行了采访。

　　中国具有独特优势

　　首都经贸大学刘纪鹏教授的主题演讲深入地分析了宏观形势，也因此完整地解答了PE们为何钟情于中国。

　　刘纪鹏表示，一次重大的历史机遇可能正出现在我们身边。全球金融危机对中国是机遇还是灾难非常值得商榷。他认为，危机的到来使得中国成为最具优势的国家。首先，对中国的出口影响远没有我们想象中的大。1至9月份只比去年的出口少了49亿美元。从某种程度上来讲，中国物美价廉的商品在国外市场将更具优势。第二，中国的货币体系是与国际市场相对隔离的，股票市场是相对独立的，银行体系与国外也是基本隔离的。第三，国际经济在衰退，但中国经济依然在成长，今年仍有可能保持9%的增长。第四，中国拥有庞大的国内市场，只要政策对头，就可以应对挑战。近来巴菲特投资国内的比亚迪电子以及可口可乐收购汇源，都是应该注意的信号。他认为，A股市场的下跌与海外市场的下跌是不一样的，并不是中国的宏观经济出现了大的转折。中国股市也缺信心，但并不是缺钱。

　　刘纪鹏表示，PE的投资好比以离婚为前提的结婚，在哪里离，什么时候以什么方式离，是其投资的前提。虽然创业板在中国的命运多舛，但随着各地产权市场的活跃，产权交易中心必将承担起中国OTC市场组建的重任，而多层次资本市场必将建立完善中国资本市场的小学体系，此类退出机制的建立将会使PE更活跃。

　　传统制造业受重视

　　不过，宏观形势的变化使PE们关注的焦点明显发生了改变。

　　凯亚控股有限公司是2005年在海外成立，2006年正式进入国内市场的，目前已在国内投资了6家企业。其亚太区执行董事刘涛说："在原材料价格非常高昂的时候，上游企业非常受到追捧，前几年大家追求资源，只要是有资源的企业都一窝蜂的去追求；所以导致了在很多地方，像山东、河北、山西，一些铁矿、煤矿，和一些重化工业的企业，估值都很高。2006年底，曾有一家焦化企业要价达到市盈率12倍。我们经过评估后觉得，虽然这个企业业绩非常好，但是我们还是决定放弃。今年年初，山东一个非常大的焦化企业还十分受投资者欢迎，企业也是要价很高，一直拖到下半年。结果随着国际原油价格的回落，资源类企业也遭到冷遇，企业错过了融资良机。"

　　他介绍说，现在一些传统制造业、加工业开始受到投资者青睐。过去造纸企业没有人敢去看，因为环保费用很高，然后上游的纸浆价格非常高，再上游的林地更高。前些天我们看了一家造纸企业，当然我们看的造纸企业不是普通的造纸企业，而是特种造纸企业。开始的时候，觉得没什么亮点。但当企业的老总拿出过去3个月的纸浆的报价给我们看时，我们觉得不一样了。当时他说为什么过去我们企业纯利润只有6%至7%呢？就是因为原材料价格太高，现在在3个月内纸浆报价已经下跌了，原纸的纸浆已经下跌30%以上。刘涛认为，现在应该重新评估有传统优势的加工业、制造业。随着原材料价格的下调，这些企业的产品、人力、整个配套行业、生产经验等各种优势又会体现出来，将引导投资资本重新重视这一类的企业。

　　基础设施项目成新宠

　　金融危机再次使得回报有保证的基础设施类项目成为新宠。

　　摩根士丹利执行董事张书铭介绍说,养老金在美国、欧洲和日本的金额是非常庞大的，他们今年已经认识到投资市场非常不稳定，因此寻求一个更保险的投资渠道，而且是能够大量投入的，这使得基础设施类项目成为新宠。摩根士丹利最初在中国成立专门的基础设施类基金时，原计划募集25亿美元，结果募集了40亿美元，今年除了摩根士丹利之外，高盛，还有摩根大通都选择了设立投资基础设施基金。因为全世界基础设施的投资都是民生的必需品，比较不受经济动荡的影响。因为不论现在股市或者房价如何，人们还是需要用机场、还是需要用码头，也还是需要用铁路，也还是需要污水处理等等，所以大量养老金选择了基础设施。

　　张书铭表示，基础设施基金可以投的项目，包括收费的高速公路、机场、码头、市政方面的自来水公司，煤气公司、供热公司、供暖公司以及发电如风电、水力发电项目等。他们在意大利已经投资了威尼斯的机场，占39%的股权，在智利的投资了一个发电厂，还投资了蒙特利尔城市的一个集装箱码头，以及芝加哥的停车场。尤其值得说明的是，他们投资的蒙特利尔集装箱码头以及芝加哥的停车场都是BOT项目，一个特许经营权的时间为50年，而停车场则是全美的最大的一个地下停车场，与政府签的经营权是99年。

　　张书铭认为，这类项目都有着非常好的现金流回报，即使不能以IPO或其他的股权形式来退出的话，也可以转让给各类养老金管理机构。而目前国内，尚有许多基础设施项目缺少资金，如山东就有许多港口在建。