本土基金发展的好时机  

　　我觉得，在中国其实最被外资垄断的是PE领域，这是最顶级的金融领域。但是，之前因为政府层面重视度不够，可能由于缺乏监管经验，对本土PE缺少保护措施。当时，我们不能去集资，因为没有有限合伙制度，用公司架构也不方便，而其他乱七八糟的方法有法律风险，我们就是在用自己的钱去滚动。  

　　从差距上讲要承认，外资基金在国外多年，而且在中国可以把其海外的经验和品牌带过来，进入中国十多年来也完成了管理团队的本土化，人民币基金与其比起来有先天缺陷。  

　　但是，人民币基金的优势是，第一，外资基金虽然已本土化，但毕竟一直受西方文化影响，有时候不能完全理解中国企业的想法，但企业对我们的依赖性很大，沟通起来很方便、很畅通。第二，金融政策层面，由于外汇储备过高，我国政府当前对于结汇有限制，用外币的话审批起来很麻烦，结汇手续也很麻烦，从速度上讲我们更快捷。此外，在退出通道上，人民币基金也有了更便利的机会。目前，外资和内资已有所分化，外资基金关注一些规模很大的企业，而在中小企业上面，内资基金逐步会起主导作用。现在是人民币基金大发展的好时机。  

　　最近我们对投资领域开始集中，确定的重点领域是消费、服务、新能源、环保和具有产业升级概念的加工制造业，包括精密机械。我们有专门的研究团队，拥有的投资研究工具与外资基金相比，已经没有任何区别。  

　　熊市尾声是PE最好时候  

　　现在就这个环境来看，从去年到今年很艰难，企业估值太高，对自己期望太高，一开口就是十二倍以上市盈率的入股价格，在股市如此低迷的情况下，企业没有考虑到股市状况，心里预期很高。现在虽然没有喊十二倍以上的了，但是，对PE最好的时候无疑是在熊市接近尾声的时候，企业家比较沮丧，我们可以以一个较低的价格进去。  

　　我们的主市场为国内，但我们具有跨境操作能力，我们的团队80%在海外学习过，所以对境外退出不会拒绝。但两者有不同，国内可以实现更多的资本回报，但是上市的不确定因素太大，特别是对历史沿革的关注。而国外对历史沿革没那么在意，主要是判断你是不是一个持续盈利的高增长企业，从商业角度看你会不会赚钱。在中国现在是90%看规范性，10%看成长性，查你的关联交易、资产评估是否规范，很好的企业因为小事情有可能很长时间上不了市。  

　　创业板出来以后，首先会产生分流。但是，推出来以后，只能胜不能败，而市场低迷的时候不宜推出一个新的市场，起码要等到股指反弹到一定程度才可以考虑。况且，本来对创业板的争议就很大，特别是对中国推出创业板的投资基础问题，比如英国的AIM市场，90%是机构投资人，10%是散户，而且实行完备的保荐人制度，企业不好，保荐人不会去接或者发现之后会退出。  

　　创业板不见得不会成功，最起码我们一开始就没有把创业板作为我们退出的主通道。而且，将来单纯的靠IPO退出会成为历史，在国外的PE市场，IPO退出占很少一部分，中国PE市场还处于初级阶段，并购在将来会成为重要渠道。 

　　注：原文首发于2008年8月27日，来源于上海证券报